最重要的原则是上面已经提到的一点,因为它太重要,所以我们要再一次重复:你需要寻找到一家有着高投资回报率的企业,并且能够再投资从而年复一年地赚取高额收益。
其他一切都从属于这条原则之下。下面是这些原则的总结:
原则1:你必须去寻找百倍股
这不是显而易见吗?或许是吧。但这一点确实非常重要。这就是为什么菲尔普斯在开始其论述之前,引用四个男人实现一个愿望的比喻。第一个人想要一头驴,他得到了。第二个人想要十头驴,他也得到了。这里想说的是如果你只想要一头驴,那你只会得到一头驴(而如果你想要十头,你得到的也不会比十头多)。
菲尔普斯同样用他在赤道几内亚猎捕大象的经历类比投资(我知道两者并非同样的领域,这样的类比并不是很恰当):“当寻找最大猎物的时候,别被其他小的猎物所诱惑。”
所以说,寻找百倍股的第一条准则是你必须主动去找到它们,这意味着你不能被八分之一大小或者四分之一大小的猎物所吸引。别把有限的精力浪费在可能会产生不错收益率的股票或者可能会增长30%或者50%的股票上。
你只有有限的时间和有限的资源能用于股票研究,所以将你的努力集中在最大的猎物上:那就是大象,那就是百倍股。
原则2:增长,增长,更高的增长
这个问题也无法回避。通常在百倍股的研究中,所有的百倍股公司都会比刚开始时变得更大(有一个例外,我会在下面说明)。
所以你需要增长,大量的增长,但并非所有增长都对百倍股有所帮助。你需要的是使得价值提升的增长。你需要“好的增长”。如果公司销售额增长了一倍,流通股数量也增长了一倍,那就不见得好。你需要关注销售额和每股收益的增长。
同样的,如果一家公司通过降价来提高销售额,但却导致每股收益下降,这或许就不是你寻找的那种增长。你想要找到的是一家有巨大成长空间的企业,这会带来再投资的机会。
确实,我并没有刻意区分销售额增长还是盈利增长。投资者当然希望看到两者都有所增长,但是在百倍股中也有一些公司销售额快速增长,但报告期盈利并没有高速增长(之前提到的康卡斯特和亚马逊就是这类例子)。
不论盈利水平如何,盈利都是报告上的数字。然而,盈利的能力则体现了股票以超过平均水平的增长率获取高于平均水平的资本回报率的能力。这对于评估公司的长期竞争力非常重要。菲尔普斯在他的著作《股票市场中的百倍股》中区分了这一点。他写道:“很多人不能正确区分盈利水平的短暂波动和盈利能力的基础性改变,这造成股票市场上大量的过度交易行为,投资者也因此而错失了很多实现百倍收益的机会。”
不要太关注季度报告中的每股收益数据,以免被误导。事实上,即使一年的时间都不足以判断一家企业的好坏。研究企业的盈利能力更加重要。一家公司可能披露的盈利水平减少,但长期的盈利能力并没有受到影响。同理,盈利也许有增长,但潜在的盈利能力可能反而在减弱。例如,一家公司或许实现了不错的盈利,但其中有很大比例来源于出售资源的一次性所得。
所以,怎样才能将暂时的盈利下降与企业的真实情况区分开呢?你需要了解你所投资的企业,这是必须的。如果你不了解所投资的公司,当然不可能做出明智的判断。来看下面这个例子。
有一家我很喜欢的公司叫通用金融(General Finance, GFN)。这是一家很简单的公司。它出租集装箱——你可以在建筑工地看到这类东西,它们主要用来储存各种物资。
除此之外,通用金融公司还出租下列物品:
● 货物集装箱——提供给公路和铁路运输公司使用——可以用来储存干散货和冷冻货物;
● 便携式建筑集装箱——实际上是移动的迷你办公室或者午餐室、急救室等,其使用者包括建筑公司或者自然资源公司,甚至在一些公共事件中也可以使用。
● 便携式液体储罐容器——可以装运废水,化工产品和其他液体——用于石油和天然气运输、环境治理等方面。
● 移动办公室和模块化建筑。
集装箱租赁行业的经济效益好得不可思议,回收期只有短短几年,而资产寿命却长达40年。所以在这个行业可以发现高资本回报率。集装箱租赁行业的市场被分割成若干小市场,通过并购小型企业可以获得巨大的成长空间。并且该公司拥有罗恩?瓦伦塔(Ron Valenta)这样一位有才华、并且能力被业界认可的业主经营者管理着公司。
通用金融公司向石油天然气客户出租储罐容器,因此在2015年年初,天然气和石油销售量下降导致公司盈利下降,进而引发股价大跌。但是公司的盈利能力真的打了折扣吗?长期的盈利能力仅仅因为一次下降就消失殆尽了么?
答案当然是否定的。公司依旧拥有可以到处出租的集装箱,数量多达37000个,公司的客户非常分散化,据统计,通用金融公司为20个产业内超过30000家客户提供服务,公司资产并未流失。这些资产依旧会产生大量现金流,仍然有很多小型公司可以持续租借,就像瓦伦塔在一次采访中告诉我的那样:
一旦收购一家公司,我们可能会花费与收购过程同样甚至更多的时间在这家公司上。我们有非常丰富的产品线,因此可以改进这家公司的经营。我们会考察该公司的计费系统,是按月还是每隔28天开出账单?是否有损失险?怎么样处理货运中的问题?我们对该公司进行上述分析,并思考我们能做些什么……我们不是简单的收购者,我们真正擅长的是收购企业然后极大地提升其价值。我们是有原则的收购者,但是更重要的是,我们通过资产运作创造价值。
什么都没有改变。改变的只是由于客户层面的周期性变化而导致盈利暂时下降,没有新的竞争者威胁,没有管理层的重大变化,没有新的监管或者其他因素显著改变这家企业的运营。
这是我思考问题的方式。每个人都知道,只有对所做的事情有足够的了解,才能把事情做好。少花一些时间阅读经济预测报告和股市预言家的文章,将更多的时间用于理解你持有的股票。如果你不愿这么做,你就不会实现100倍的增长。
原则3 :偏好低估值倍数
你肯定不想为股票支付高到愚蠢的价格。 如果你为一家公司支付的价格等于其利润的50倍,该公司去年每股收益为1美元。要实现100倍收益需要满足什么条件呢?如果市盈率保持50倍不变,那么每股盈利要增长到100倍;如果市盈率降至25倍,每股盈利需要增长到200倍。
不要让投资这么艰难。
先前,在吉列公司的案例研究中,我们看到了市盈率从20倍下降到10倍使得吉列公司的投资者并没有因为公司盈利增长而获得多少收益。
但是另一方面,如果你想实现100倍增长,你不应该在垃圾股中搜索。好的股票一定已经拥有很多的投资者粉丝,并且如你所想,很多人会花费大量的时间,甚至把每年52个星期中大多数的时间用于分析这些股票。用便宜的价格买到真正好企业的机会非常少见。如果你把时间浪费在搜寻市盈率为5倍的股票上,或者价格相较于账面价值深度折价的股票,那你就找错了地方——至少对于百倍股投资者来说是如此。当然,你或许会非常幸运,但是设定的条件越少,潜在的目标会更多。
我之所以说低估值倍数的股票“更受偏爱”,是因为不能针对这一指标设置严格的标准。有时候,即使是50倍的市盈率也是相对便宜的。你必须要在价格和其他因素之间进行权衡。
记住,时间是伟大企业的朋友。为一家好公司支付较高价格是值得的。给大家举个例子——盈透证券,这是一家在线经纪公司。
马修·古德曼(对怪兽饮料做了案例研究的分析师)对盈透证券进行分析,这只股票我们在时事通讯中做了推荐。他展示了这家公司如何把新科技运用在传统业务上。它的交易平台比竞争者更加有效,并且为投资者提供了最便宜的选择。
(经济日报-中国经济网摘自中国青年出版社《如何找到100倍回报的股票》)
