切中美国要害应对美国必走棋局

2015年01月07日 11:33    来源: 中国经济网    

  2009年3月,美联储开始的量化宽松(Quantitative Easing,简称QE)行动中,美联储通过超级存款准备金的手段,实际上将大量流动性货币控制在美国银行业手上。这样,必然会产生大量的“美元套利交易者”,投机全球的风险性资产,包括中国的房地产。到2012年,美国银行业的手上大量储备的流动性资金开始进入美国的房地产市场。同时,全球性新增加的“美元套利交易者”数量开始进入减少模式。

  为什么美国史无前例的量化却没有带来通货膨胀

  为什么今天的美国经济,在史无前例的货币量化和超级扩张的财政赤字下,却没有出现通货膨胀的问题?甚至存在严重的通货紧缩?

  在过去的五年,美国通胀一直处于较低水平。美国物价指数平均年增长为15%,而美联储密切关注的核心通胀指标,不包括食品和能源的个人消费支出指数增长率也仅为15%。

  与其产生鲜明对比的是美联储的资产负债表规模。美联储已经购入了超过2万亿美元的联邦债券及按揭证券,这种购买速度是过去十年平均速度的10倍。仅仅在2012年,美联储的资产负债表就上升了20%。

  货币主义一直是美联储制定货币政策的框架。20世纪70年代,美国货币供应量每年按96%的速度增长,而通胀也上升到半个世纪的新高,年平均达74%。在20世纪90年代,美国年货币供应增速为39%,平均通胀率则低至29%。

  在过去的五年中,美联储空前负债行为居然没有引起美国通货膨胀的出现,这的确修正了许多货币主义者的神经。

  和通胀最紧密相关的货币存量主要包括商业实体和家庭在商业银行中的存款。传统上说,美联储的大规模负债行动会导致货币存量增速的上升。而美联储2008年一项非常有效的行动,切断了负债和货币存量规模之间的联系,从而使得美联储在负债迅速上升的同时不会增加市场上流通的货币存量。因此,这就自然不会引发美国通货膨胀了。

  真正秘诀,就在于美联储创造的超级存款准备金率里面。

  众所周知,商业银行必须在央行储蓄与自己总存款呈一定比例的准备金。在2008年之前,超过这一比例的任何超额准备金都无法从美联储获得利息。商业银行因此会利益趋向将所有多余的资金尽可能地借给家庭和企业,这就增加了货币存量。而后两者获得这笔资金后将增加消费,从而推高名义GDP以及通胀。这就是美联储过去历史上的负债行为和货币存量以及通胀率之间的联系。

  但是,这一百年不变的联系,在2008年10月被打破了。美联储开始对超额准备金支付利息,从而诱使美国商业银行不再让大量超额准备金进入经济体系。

  结果,促使储蓄在美联储的超额准备金从2008年的不足20亿美元上升到了如今的18万亿美元。而广义货币存量在2008年~2012年每年仅仅上升15%。

  这就是为什么美国通胀率如此温和,甚至是标准的通货紧缩经济模式。

  美国私人银行业的超额准备金自1959年以来都维持在接近0的水平,银行此前会维持零水平的超额准备金,因为他们会把钱投入生息资产,比如对消费者和企业的贷款。

  现在,美国银行业手上却储备有创纪录的18万亿美元的超额准备金,同时美国企业手上也有创纪录的16万亿美元现金。

(责任编辑: 石兰 )

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